Description:

"Золото. Грядущие перспективы. Gold challenging fundamentalism В золотодобыче как и в добыче нефти и газа технологические вопросы вторичны по отношению к рыночным, что является не особенно позитивной новостью. Камад Накви, аналитик по драгоценным металлам компании Barclays Capital Research излагает экономические и инвестиционные факты, которые не способствуют радужному восприятию перспектив золотодобывающей отрасли. Рассматривая комментарии по рынку золота за последние месяцы можно было подумать, что золото является производным инструментом от Евро, судя по их корреляции. В результате столь тесной зависимости в индустрии наблюдается некоторая эйфория как в отношении высоких цен на металл, так и в отношении структурных проблем, все еще стоящих перед рынком золота. Со стороны "быков" слышно все больше идей о том, что золото находится лишь в начальной стадии большого роста. Эта эйфория основывается на пяти "фундаментальных" идеях: 1) Цены на золото всегда будут расти; 2) Спрос будет увеличиваться благодаря Китаю (опередив Индию); 3) Предложение снижается; 4) Центральные Банки снова "поверят" в золото; 5) Долгосрочные инвесторы вернутся к вложениям в золото. Мы полагаем, что большинство "бычьих" идей для рынка золота сильно преувеличены, бездоказательны или неправильны. Это не означает, что мы видим падение цен на золото ниже уровня в 300 долларов США за унцию. Это, однако, означает, что в общеэкономическом смысле (дальнейшем глобальном росте) цены на золото будут находиться под увеличивающимся давлением. Цены на золото всегда будут расти. Обратная зависимость между курсом доллара США и ценой на золото сейчас рассматривается как основа для тренда цены на золото, однако рост цен на золото начался совсем не с этого. Основа для этого роста возникла в 1999 году, когда европейские центральные банки приняли коллективное соглашение ограничить продажи золота до уровня 400 тонн в год, убрав таким образом опасения нескончаемого потока продаж. Это событие имело неожиданный эффект на захеджированные позиции золотодобывающих компаний, волатильность и процентные ставки по золоту и, позднее, привело к вынужденному, а позднее добровольному, закрытию форвардных позиций, позднее получившему название "рас-хеджирование". Снижение рынка акций США с начала 2000 года вынуждало инвесторов искать альтернативные активы, включая золото, в то время как последовательное снижение процентных ставок в США снизило стоимость владения металлом. В конце концов, всеобщие страхи после трагедии 11 сентября, затем войны в Афганистане и Ираке - на фоне всего этого золото исторически считалось средством сохранения стоимости в нестабильное время. Конечно, в течение этого периода тренд валютного курса доллара США был важным фактором для тренда цен на золото, важным но не единственным. В 2004 году большинство из факторов, не связанных с курсом доллара США, ослабили свое влияние, оставив золото на то чтобы быть зеркальным отражением курса американского доллара. В компании Barclays Capital мы прогнозируем рост евро до 1.33 в течение ближайших трех месяцев. Рас-хеджирование позиций золотодобытчиками обеспечило первоначальный импульс, но не более того. Циклическое снижение процентных ставок в США также оказало поддержку росту цен на золото. Рост цен на золото начался при снижении рынка акций. Сейчас иная ситуация: много зависит от судьбы евро, но так ли много? Большинство факторов ослабили свою поддержку золоту или стали для него негативными, за исключением евро. Месяцев, что вызовет повышение долларовых цен на золото до новых уровней. Однако к концу года Barclays Capital видит восстановление доллара до уровня 1.18 к евро, и следовательно в отсутствие влияния других факторов к концу года мы ожидаем коррекцию цен на золото до $350 тр.унц. Спрос будет увеличиваться благодаря Китаю. Китай стал весьма важной темой для сырьевых рынков, однако золото до сих пор было исключением так как спрос со стороны Китая стагнировал за последние 10 лет по сравнению со спросом на другие сырьевые товары увеличившимся в несколько раз. Это привело к прогнозам что рост китайского спроса на золото неизбежен благодаря росту доходов и большей либерализации местного рынка золотых слитков. Однако эти прогнозы требуют комментария. Вопервых, Китай и так является третьим в мире потребителем ювелирных изделий. Во-вторых, Китай уже испытал взрывной рост спроса на золото в период с 1989 по 1992 год когда спрос на золото увеличился с 40 до 210 тонн. Этот рост был вызван либерализацией рынка, ростом доходов и обесцениванием национальной валюты. Интересно что с тех пор уровень спроса не увеличивался а также что подобная ситуация наблюдалась в Индии в конце 1990-х. Разница лишь в том, что начальный уровень спроса был 200 тонн затем подскочил до 700 тонн прежде чем опуститься до текущего уровня в 600 тонн в год. Высокий спрос на золото на развивающихся рынках объясняется тем что в отсутствие альтернативы золото играет ключевую роль для хеджирования инфляционного риска и риска обесценения национальной валюты. Однако с 1990-х годов в Китае и Индии (крупнейшие азиатские рынки) наблюдалась тенденция стабильности валютного курса и дизинфляции. Некоторое время назад экономический рост выразился в укреплении национальных валют, в то время как инфляция оставалась под контролем. Это не совсем те обстоятельства при которых наблюдался повышенный спрос на золото на развивающихся рынках. Китай и Индия самые крупные потребители после бума на золото в этих странах в 1990-х. Китай: давление на усиление национальной валюты и низкая инфляция. Тем не менее потенциально огромный спрос на золото со стороны Китая объясняется не столько макроэкономикой сколько ростом населения. В Китае наименьший уровень потребления золота на душу населения и это аргумент в пользу роста этого коэффициента по мере дальнейшей либерализации рынка золота. При таком населении и традиционной привязанности к золотым изделиям можно предположить что уровень потребления золота на душу населения поднимется до уровня Индии следовательно спрос на золото в Китае может вырасти в три раза. Однако в реальности все сложнее. Подобный анализ довольно поверхностен так как он не принимает во внимание изменения в структуре спроса. Более глубоким анализом было бы проанализировать процентную часть дохода которая тратится на золото. При таком сравнении Средний Восток Индийский полуостров и страны Азии очевидно и предсказуемо тратят существенно большую часть своего дохода на золото. Китай с другой стороны находится в середине таблицы, в то время как западные страны тратят на золото наименьшую часть дохода. Очевидно что по мере развития экономики способы расходования денег и возможности для инвестирования существенно расширяются. Это помогает объяснить почему спрос на золото в Китае не увеличивается также как и в других развивающихся странах. Индия: усиление курса Рупии и низкая инфляция. За последние десять лет спрос на золото не увеличивался несмотря на быстрый рост экономики. На самом деле в конкуренции за растущий располагаемый доход в Китае золото очень быстро теряет свою долю рынка. При условии что экономическое развитие Китая продолжится и сохранится увеличивающееся глобальное влияние западной культуры (а оно негативно для золота) мы можем предположить что расходы на золото в Китае будут продолжать снижаться. На самом деле это может оказаться справедливым не только для Китая но и для других крупных покупателей золота! Этот тренд снижения части дохода затрачиваемой на золото заставляет нас полагать что в долгосрочной тенденции для золотодобывающей промышленности весьма важно восстановление спроса на золото как ювелирные изделия так и в качестве объектов инвестиций со стороны западного мира. Запад не только имеет наибольший потенциал роста спроса (для увеличения доли в расходах) но может усилить существующие позиции золота в развивающихся экономиках и замедлить снижение доли располагаемых доходов затрачиваемых на золото. Конечно все это нелегкая задача но это не делает ее менее важной. Предложение падает. Несмотря на повышательный тренд в области государственных продаж золота а также в области предложения переработанного золота ожидания надежды. Повышение потребления золота на душу населения. Опасение снижение части дохода затрачиваемой на золото. Добыча золота: больше выглядит как стагнация. Однако наблюдается снижение добычи традиционными золотодобытчиками. История показывает что золотодобывающие регионы могут быстро развиваться при наличии достаточного финансирования. Существенного и продолжительного снижения предложения добываемого золота было основной темой свидетельствующей в пользу поддержки повышательного тренда цен на золото. У этого тренда есть некоторая основа так как добыча золота находилась в очевидной стагнации за последние годы. В течение 1990-х наблюдалось снижение расходов на разведку а ближайшие годы ожидается снижение запасов нескольких крупных месторождений. Однако основная проблема с этим аргументом заключается в том что он базируется на опыте." Ключевые слова: стагнация, центральный банк, восстановление, сей, добыча, цена, евро, процентный, восстановление доллар, доля рынок, защита, отсутствие, европейский, конец, отсутствие влияние, снижение расход, эйфория, скачок, область, инвестор, азиатский центральный банк, контракт, часть, акция, ожидание, золотодобывающий, очевидный, течение близкий, золото, страна, рынок, тема рудный, актив, продажа, европейский центральный, хороший, соглашение, условие, месторождение, рост цена, банк, внимание, структура спрос, последний месяц, унция, течение, исключение, увеличивающийся давление, тонна, разница, тратиться, дело, поверят, вложение, китай, значительный, следствие, прогноз, наличный, рынок золото, спрос золото, цена золото, долларовый, образ, золото уровень, азиатский центральный, индия, результат, возможность, отношение, поздний срок, сша, тренд, европейский центральный банк, китай золото, влияние, текущий деятельность, схема, сырьевой, инфляция, сам дело, сырье, добыча золото, марта, процентный ставка, золото китай, задача, баррель, период, сырьё, долл сша, июль, разведка, доля, тактический, бычьих, перспектива, уровень, валютный, рудный, ликвидность, фонд, ставка, коррекция цена, многий, снижение, падение цена, время, факт, развитие, япония, большинство, прежний уровень, предложение, структура, фактор, рудный задача, доллар, неправильный, резерв, компания, центральный, тема, инвестиция, срок, расход, население, портфель, вопрос, ситуация, металл, основа, потребитель, увеличиваться, курс, несмотря, доступность, фьючерсный контракт, прибыль, месяц, последний, нефть, риск, поздний, сторона, аргумент, валюта, стоимость, рост, снижаться, мочь, азиатский, значительный уровень, внимание изменение, надежда, спрос, доход, доходность, позиция, существенный, весьма, рынок сырье, осторожность, сырьевой товар, запас, специальный, идея, сравнение, негативный, фьючерсный, традиционный, год, доллар сша, пролонгация, контанго, национальный валюта, бэквордация, проблема, золотой, следовательно, специальный тема, польза